安联：预计美联储11月减息25基点 美国大选加剧债市波动

美联储将于11月6-7日举行政策会议，安联投资全球固定收益首席投资总监Michael Krautzberger预计，美联储将于政策会议上再次减息25基点，将联邦基金利率的目标区间下调至4.5%至4.75%。自9月份的议息会议以来，美国经济数据普遍胜于市场预期，此外，特朗普在美国总统大选中胜选机率上升，亦进一步推动了近期的债券抛售。受短期及长期利率重新定价影响，加上美元走强，货币条件在过去几周已显着收紧，削弱了相当程度的宽松空间。

随着美联储对通胀前景的信心不断增强，当局仍希望向更中性的政策立场迈进。目前，利率市场几乎已完全反映11月议息会议上减息25基点的预期，并预期12月再减息25基点的机率约为60%。安联投资大致认同这市场预期。

安联表示，美国大选结果或将成为市场对于2025年美联储减息周期预期的最大变数，预计随着投资者逐步消化大选结果对政策带来的潜在影响，短期内债市将面临进一步波动。在当前的宏观经济及政策背景下，最佳的投资策略是采取美国及欧元区国债收益率曲线趋向陡峭的部署，尽管安联投资已于9月份策略性地降低了曲线风险敞口。此外，亦会在美国国债收益率进一步上升时，寻找机会策略性地增加存续期风险，或在其他G10国家债券市场增加存续期，因为这些市场的降息周期较浅，并已在远期市场中反映。

美联储在9月份的议息会议上大幅减息50基点，超乎市场预期，并正式启动减息周期。当局的政策反应机制出现显着转变，重新侧重于履行双重使命中的就业目标。尽管劳动市场数据仍为美国经济前景提供支持，美联储的政策决策者已意识到长期维持政策收紧所带来的风险，从而避免不必要地加大2025年经济衰退的风险。美联储9月份的议息会议的点阵图预估显示，年内剩余时间将进一步减息50基点，并在2025年再减息100基点。远期利率市场已大致反映这一结果，预期本轮周期的终端利率约为3.5%。

目前来看，美联储的举措已提升美国在2025年实现软着陆的可能性，尽管根据历史经验，这是一个相对罕见的结果。自美联储9月18日减息以来，10年期美国国债收益率已上升约55个基点，反映市场对2025年经济增长前景的乐观预期。然而，若2025年美国经济增速较预期大幅放缓，市场可能会进一步预期更激进的减息步伐及更低的终端利率。硬着陆的风险有上升空间，但这将取决于劳动力市场未来的疲弱程度。

短期内，鉴于美国的宽松周期已经展开，而长期债券仍面临巨额财政赤字以及大选后通胀不确定性的挑战，安联投资倾向为美国收益率曲线的陡峭化做部署。尽管预计收益率波动在短期内可能持续高企，或将在债券收益率进一步上升时策略性地增加存续期风险。