美联储公布9月会议纪要

在9月美联储开启4年来首次降息就祭出50个基点的“大杀器”之后，美联储未来会否持续采用激进货币宽松之路成为各界关注的焦点。当地时间10月9日，美联储公布的9月会议纪要给投资者提供了新的线索。

会议纪要指出，通胀风险平衡成为9月大幅降息主因，而劳动力市场并非主因。虽然“绝大多数”与会者支持降息50个基点，但也有与会者希望降息25个基点，更有反对降息50个基点的委员存在。除此之外，在会议纪要中，美联储持续为美国经济“站台”、竭力打消市场对美国经济衰退预期的意图较为明显。

会议纪要发布后，当天美国三大股指全线收涨，道指与标普500指数均创历史新高；衡量美元兑主要货币的美元指数攀升至8月16日以来最高点；欧元兑美元汇率跌至8月13日以来的最低水平，而美元兑日元则处于在8月15日以来的最高水平。

通胀风险平衡成大幅降息主因

对于为何在9月“放大招”采取50个基点的降息，本次会议纪要给出了详细解释。通常情况下，美联储更倾向于25个基点的降息幅度。大幅降息50个基点的情况较为罕见，往往只在经济较为危急的情况下采用。在过去10多年中，美联储大幅降息50个基点的情形分别是新冠疫情期间和2008年金融危机时期。

会议纪要显示，批准降息50个基点的投票是“考虑到通胀风险平衡的进展”，而不是劳动力市场。“绝大多数”与会者支持美联储在9月大幅降息50个基点。支持降息50个基点的人强调，“此举将有助于维持经济和劳动力市场的强劲势头，同时继续推动通胀方面的进展，并将反映风险的平衡。” 

但联邦公开市场委员会(FOMC)理事鲍曼一人投票反对降息50个基点。这是2005年以来，第一位投票反对美联储利率决定的美联储理事。“一些与会者表示，他们更希望在这次会议上降息25个基点。”会议纪要显示，降息25个基点将符合政策逐步正常化的路径，这将使政策制定者有时间随着经济发展评估政策限制的程度。一些与会者还补充说，“25个基点可能预示着一条更可预测的政策正常化道路。” 

值得一提的是，会议纪要显示，一些与会者其实更倾向于在7月的例会上降息，虽然这并未成为现实。这与不少观察人士质疑美联储的声音一致。质疑者指出，在高利率之下的美国经济早已疲态明显，美联储最佳首降时点应当是7月。美联储当下已经是“亡羊补牢”，所以不得不在9月采取补偿式的50个基点降息。

在9月美联储降息虽迟必到的背后，美国就业市场疲弱、美国经济衰退一度成为市场的担忧之处。但在9月例会后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔用“重新调整”一词来概括降息决定，而这个词也出现在9月会议纪要中。

会议纪要称：“与会者强调，重要的是要沟通，这次会议上政策立场的重新调整不应被解读为经济前景不乐观的证据，也不应被解读为政策宽松步伐将比与会者对适当路径的评估更快的信号。”这样的重新调整将使政策“更好地与最近的通胀和劳动力市场指标保持一致”。

对于美国经济表现，会议纪要显示，与会者们认为，通胀的上行风险已经减弱，就业下行风险已经增加。放松政策过晚或过少可能会过度削弱经济活动或就业，并导致通胀进程停滞或逆转，经济前景尚不确定。

在9月会议纪要公布之后，芝加哥商品交易所利率期货合约显示，到2025年年底，联邦基金利率将在3.25%-3.5%区间；美联储11月降息25个基点的几率已经从前一日的85%降为当前的80%；而11月按兵不动的几率高达20%。虽然之前市场一度猜测美联储将采取更为激进的降息之路，但目前来看，市场对美联储激进降息预期更趋变小。甚至有观点提出，如若美国通胀再度回升，美联储很可能会中止降息之路。