【申万宏源策略】黄金与美债利率齐升，海外股市波动加剧—全球资产配置每周聚焦 (20241018-20241025)

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黄金与美债利率齐升，海外股市波动加剧

—全球资产配置每周聚焦 (20241018-20241025)

金倩婧（金麒麟分析师）/冯晓宇（金麒麟分析师）/林遵东/涂锦文/王胜

本期投资提示：

全球资产价格回顾：本周（20241021-20241025）美债利率继续上行，全球股市震荡加剧，商品和美元指数小幅上涨。美国初次申领失业金人数低于预期下行，10Y美债收益率和美元指数整体再度回升。权益市场方面，沪深300和创业板领涨全球，北证50涨幅明显。1）利率方面，美国初次申领失业金人数低于预期回落，本周10Y美债收益率大幅上升17BPs到4.25%；2）权益方面，本周A股领涨，北交所上涨16.6%最为亮眼，海外市场则在美债利率继续上行的背景下波动加剧。具体表现上，沪深300(0.8%)>标普500(-1.0%)>恒生指数(-1.0%)>欧洲Stoxx600(-1.2%)>发达市场(-1.3%)>新兴市场(-1.8%)>日经225(-2.7%)；3）商品方面，临近美国大选宏观经济波动增大，同时中东地缘政治不确定性依旧存在，商品保持宽幅波动。本周布伦特原油上涨3.7%，黄金上涨0.9%。

全球资金流向：本周全球资金流入货币市场，美国固收类和权益类基金获得明显流入，美国、日本和发达欧洲的权益市场获得流入，新兴市场和中国基金出现资金流出: 1)国家与地区层面，本周全球资金流入货币市场，美国固收类和权益类基金获得明显流入，美国、日本和发达欧洲的权益市场获得流入，新兴市场和中国基金出现资金流出。2)风格与行业层面，美股基金中资金流入消费、材料和房地产等行业，流出金融、科技、医疗保健等行业；中股基金中资金流入医疗保健、基建和公共事业，流出科技、金融和房地产等行业。3）投资中国的基金方面，过去一周内资持续流出中国市场，而外资本周整体保持净流入，海外被动基金投资本周净流入国内权益市场，但流入速度放缓；海外主动型基金本周出现流出。

风险提示：资产价格短期波动或无法代表长期趋势；欧美经济深度衰退或超预期；美国总统选举政策不确定性增大或导致资本市场大幅震荡

1. 全球资产价格回顾：商品大幅上涨，固收走弱，A股领涨

全球资产价格回顾：本周（20241021-20241025）商品和美元指数小幅上涨。美国初次申领失业金人数低于预期下行，10Y美债收益率和美元指数整体再度回升。权益市场方面，沪深300和创业板领涨全球，北证50涨幅明显。1）利率方面，美国初次申领失业金人数低于预期回落，本周10Y美债收益率大幅上升17BPs到4.25%；2）权益方面，本周A股领涨，北交所上涨16.6%最为亮眼，表现上，沪深300(0.8%)>标普500(-1.0%)>恒生指数(-1.0%)>欧洲Stoxx600(-1.2%)>发达市场(-1.3%)>新兴市场(-1.8%)>日经225(-2.7%)；3）商品方面，临近美国大选宏观经济波动增大，同时中东地缘政治不确定性依旧存在，商品保持宽幅波动。本周布伦特原油上涨3.7%，黄金上涨0.9%。

图：商品指数大幅反弹，固收市场走弱，创业板和沪深300本周收得正收益，新兴市场股市大幅走弱

资料来源：Wind、Factset、申万宏源研究

图：北证50大幅走强，全球股指多数收跌；10Y美债收益率大幅走高，中美利差持续扩大；原油和天然气大幅上涨

资料来源：Wind、Factset、申万宏源研究 注：分位数计算范围为2010年以来，其中ERP计算中，A股、港股以10年期国债利率为基础，而其他全球性指数以10年期美债利率为基础

图：A股反弹明显而港股涨跌分化，A股的电力设备、综合和轻工制造涨幅靠前，银行、非银金融和计算机跌幅靠前；港股汽车、半导体和硬件涨幅靠前，媒体、食品和软件服务跌幅靠前

资料来源：Wind、Factset、申万宏源研究 注：分位数计算范围为2010年以来，其中ERP计算中，A股以10年期中债利率为基础，而港股和美股以10年期美债利率为基础

2.全球资金流向：全球资金流入货币市场，中国和新兴市场基金流出

本周全球资金流入货币市场，美国固收类和权益类基金获得明显流入，美国、日本和发达欧洲的权益市场获得流入，新兴市场和中国基金出现资金流出:1)国家与地区层面，本周全球资金流入货币市场，美国固收类和权益类基金获得明显流入，美国、日本和发达欧洲的权益市场获得流入，新兴市场和中国基金出现资金流出。2)风格与行业层面，美股基金中资金流入消费、材料和房地产等行业，流出金融、科技、医疗保健等行业；中股基金中资金流入医疗保健、基建和公共事业，流出科技、金融和房地产等行业。3）投资中国的基金方面，过去一周内资持续流出中国市场，而外资本周整体保持净流入，海外被动基金投资本周净流入国内权益市场，但流入速度放缓；海外主动型基金本周出现流出。

图：过去一周内资持续流出中国市场，而外资本周整体保持净流

资料来源：EPFR、申万宏源研究

图：海外被动基金投资本周净流入国内权益市场，但流入速度放缓；海外主动型基金本周出现流出

图：本周全球资金流入货币市场，美国固收类和权益类基金获得明显流入，美国、日本和发达欧洲的权益市场获得流入，新兴市场和中国基金出现资金流出（单位：亿美元）

图：美股基金中资金流入消费、材料和房地产等行业，流出金融、科技、医疗保健等行业；中股基金中资金流入医疗保健、基建和公共事业，流出科技、金融和房地产等行业（单位：亿美元）

1、资产价格短期波动或无法代表长期趋势，选取解读的资产价格具有幸存者和样本偏差，且资产价格短期波动对于长期基本面趋势的指示意义不全面；

2、欧美经济深度衰退或超预期，欧美经济超预期衰退导致资本市场出现恐慌，市场波动增大后导致资产价格波动难以解读；

3、美国总统选举政策不确定性增大或导致资本市场大幅震荡，特朗普和哈里斯政策的不同导致不同资产价格之间的前景出现巨大不确定性，资本市场或有大幅震荡风险。