【财富观察】全球债券：降息周期启动，美债持续配置

（来源：嘉实财富）

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全球债市：美联储降息虽迟但至

美联储降息终于在9月议息会靴子落地，宣布降息50个基点，从而将联邦基准利率降低到4.75%-5%的区间。如果将时间拨回到去年底，机构在预测2024年的降息周期启动时点上，还都普遍认为是在年中的时候，但实际上，美联储的操作是相当谨慎的，直到9月才终于启动了降息周期。

美联储的谨慎是有一定道理的，一方面，过往对通胀判断失误导致上一轮的加息周期不得不以疾风骤雨的形式出现，对经济和资本市场都带来不少扰动，所以除非对通胀具有强烈信心，否则美联储不会轻易实施降息，另一方面，开弓没有回头箭，降息启动是具有信号意义的，极少存在周期在短期内就逆转的情况，所以其实降息是需要审慎的。

即便如此，在很多国家央行已经提前于美联储进入降息周期的背景下，美联储也终于从善如流启动了降息。我们认为，未来美国将进入利率正常化的阶段，美联储将致力于引导利率从周期高位回落，同时关注经济指标以控制降息节奏，避免经济陷入衰退的风险。整体上，全球降息周期的大背景，对全球债市都是较为舒适的投资环境。

BCA，财联社

全球债市：美债具有相对确定的长期投资价值

对于美债而言，当前依然是适宜投资布局的阶段。一方面，从历史上看，一次较大的熊市下跌之后，往往有较长的牛市反弹行情，当前的美债反弹行情我们预计也仅仅是走完一半，还有后续的温和牛市行情，另一方面，过往几年的高利率环境下，投资者将海量资金注入到货币基金中，美元货基的规模已经突破6万亿美元，而随着利率的逐渐下降，这部分资金将逐渐流出到其他的资产中。此外，美国本轮降息周期要晚于其他主要经济体启动，所以美债到期收益率依然在很长时间内高于其他经济体，这体现为美债的长期投资价值。除了投资价值之外，美债还具有配置价值。美国经济一旦陷入衰退，美联储将不得不以更快节奏降息拉动经济，届时美债将大涨，这一情形虽然目前不是主流判断，但配置美债将是对冲这一尾部风险的有效工具。

对其他债市而言，我们认为新兴市场债（例如亚洲信用债）亦具有投资价值。在美联储降息的背景下，美元回流到非美市场，有利于促进非美市场的经济繁荣，而中国经济若能显著复苏回升亦有助于新兴市场的整体表现，我们认为新兴市场债，尤其是亚洲信用债市场，当前具有较好的投资价值。