美联储开启降息周期意味着什么？

9月18日，受到关注的美联储会议如市场预期开启降息周期。美联储在货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间从5.25%到5.50%降至4.75%至5.0%，降幅50个基点。这是后疫情时期美联储“暴力加息”之后的首次降息，符合市场机构的普遍预期。此前市场关注的焦点在于美联储降息的力度。在月初时，市场普遍的预期是降息25个基点，但降息力度加大（50个基点）的预期随着美国各项经济数据的披露而快速升高。此前，9月17日收盘，芝商所（CME）的工具显示，期货市场预计美联储本周降息50个基点的概率为63%，一周前这一概率只有34%，降息25个基点的概率从一周前的66%大幅下降。

对于降息50个基点，美联储主席鲍威尔表示，目前联储双重使命面临的风险“基本平衡”，今日（18日）降息标志着一个“强劲开端”，以保护经济和劳动力市场力道，而且这表明美联储不会落后于形势发展。决策者预计，美联储指标利率将在年底前再下降50个基点，2025年降息100个基点，2026年降息50个基点，指标利率目标区间最终将降至2.75%-3.00%。在安邦智库的研究人员看来，美联储以较为“激进”的姿态开启降息周期，除了通胀持续回落之外，更主要的因素还是在于美国经济放缓所带来的就业压力。“新美联储通讯社”对此称，“此次降幅超过几天前多数分析师预期，美联储进入抗通胀新阶段，要阻止加息削弱劳动力市场。”

正因如此，虽然利率调降对于资本市场有利，但市场对于经济放缓的担心显然超过了利率下降带来的利好。决议公布后，三大美股指刷新日高，但随后上演“过山车行情”，三大指数冲高回落，最终全部小幅收跌，道指跌0.25%，纳指跌0.31%，标普500指数跌0.29%。市场的变化表明，投资者并未因美联储加大降息力度而对未来感到乐观，反而担心美国经济放缓对企业盈利的业绩的影响。

事实上，美联储此次大力度降息的同时，对今年GDP增速预期小幅下调至2.0%，PCE和核心PCE通胀预期小幅下调至2.3%和2.6%，失业率预期上调至4.4%。其实，从美联储调降经济增长预期来看，此次大力度降息，可能带来的信号并不有利，更多反映了对美国经济“失速下滑”的担心。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔在会后新闻发布会上解释称，这是因为通胀的上行风险已经大幅下降。其同时表示，“目前我没有看到任何迹象表明经济下滑的可能性有所增加。”不过，他仍警告不要假设大幅降息将继续。换句话说，当前经济的韧性仍然存在，经济出现危机的可能性并不大，仍是一个逐渐放缓的趋势。目前的经济数据都表明，就业和通胀仍然同步，没有表现出分化的态势。如安邦智库此前多次指出的，这实际上意味着美国经济增长随通胀下行而同比放缓的预期正在实现。

因此，安邦智库的研究人员认为，未来美联储持续“暴力降息”的可能性并不大。同时，伴随着通胀的回落，美国经济陷入“衰退”的风险并没有被排除，反而会随着美国经济放缓而面临越来越大的压力。这是美联储持续降息的根源。另外，由于通胀的顽固性，美联储利率水平也不会再回到“零利率”的非常态情况。就此而言，美联储开启降息周期，并非预示着“好日子”的到来，而是经济下行周期的开启。如安邦智库首席研究员陈功此前所估计的，美国经济将会经历一个5-10年左右的一个中长期的调整期，在这个调整期当中，美国股市将会反复出现较大幅度的震荡。

当然，美联储在临近11月份美国选举的时候，选择大力度降息，虽然其决策过程没有受到政治干扰的明确佐证，但这种情况下降息往往意味着货币环境对执政党有利。其对美国政治前景仍有着间接的影响。此前，作为共和党总统候选人的特朗普曾表示，他认为美联储不应该在如此接近大选的时候降息。他多次批评美联储主席鲍威尔在调整利率方面“不是有点太早，就是有点太晚”。不过，他在竞选演讲中经常表示，如果赢得连任，他希望降低利率。在安邦智库首席研究员陈功看来，目前全球政治都在围绕通胀问题展开，这是现在全球金融的一个基本趋势，美国的情况也类似。美联储何时降息、降息幅度可能影响到最终的选举结果。毕竟，通胀问题、就业问题，都关系到选民的直接利益。此时，美联储选择大幅降息，势必会影响到美国总统选举时选民的决定。

从全球范围来看，美联储开启降息意味着货币宽松将成为全球央行货币政策的主流，势必会影响到美元价值和国际资本的流向。相对宽松的国际货币环境，对于包括中国在内的各国都较为有利。不过，值得注意的是，这并不等于全球货币风险的降低。事实上，美国经济放缓、地缘风险持续等因素对全球经济的负面影响也会随之增加。全球经济的不确定性仍然很强，很可能随美国经济放缓而回落，甚至局部出现动荡。

对中国而言，美联储开启降息周期，使得两国之间的政策差异缩小，将扩大国内货币政策的空间，对人民币汇率贬值压力和资本跨境流出都有缓解作用。不过，安邦智库的研究人员认为，外部压力的改善其实并不是决定中国经济、金融市场走向的根本性因素。中国经济和资本市场发展仍然取决于内需的稳定，人民币汇率也决定于中国经济的基本面。另外，美国经济放缓对中国对外贸易的负面作用也不可忽视。（来源：安邦咨询）